Performance, abilità manageriale ed esposizione ai fattori nei consulenti per la negoziazione di materie prime e nei fondi di future gestiti

Titolo originale:

Performance, Managerial Skill, and Factor Exposures in Commodity Trading Advisors and Managed Futures Funds

Contenuto del libro:

Comprendere il rischio è importante. Prima del 2008, quando i rendimenti degli asset sicuri hanno toccato il fondo, gli investitori hanno iniziato a concentrarsi su una zuppa alfabetica di strumenti più complessi. Questi titoli complessi avevano un rating AAA e sembravano sicuri come i Treasury statunitensi, ma con rendimenti molto più elevati. La crisi finanziaria del 2008 ha tuttavia rivelato che i rendimenti più elevati di questi strumenti comportavano un rischio maggiore, anche se troppo tardi per questi investitori. Questo studio cerca di comprendere il tradeoff rischio-rendimento, l'abilità manageriale e l'esposizione ai fattori di rischio-rendimento in due strumenti finanziari che sono stati analizzati in modo limitato: i consulenti per il trading di materie prime (CTA) e i fondi a termine gestiti (MFF).

Questo studio inizia documentando le differenze tra le CTA/MFF e gli hedge fund e i fondi comuni di investimento, a partire dalle differenze legali e operative. Successivamente, conduce un'analisi delle performance, da cui emerge che le CTA e gli MFF, in quanto veicoli d'investimento autonomi, offrono rendimenti superiori a quelli medi del mercato nei mercati ribassisti, pur comportando un rischio inferiore. La solida posizione di CTA e MFF nei mercati ribassisti gli vale la reputazione di "protettori del rischio di ribasso". I CTA e gli MFF sono attività individuali redditizie, ma l'aggiunta di questi fondi ai portafogli di attività classiche migliora notevolmente la performance del portafoglio. Questa caratteristica li rende forti asset di copertura. Come previsto, la loro performance è inferiore a quella degli asset standard nei mercati in rialzo.

Il capitolo 4 rileva che la performance superiore dei CTA e dei MFF può essere spiegata dall'abilità manageriale. Le alfa di Jensen positive e significative sono la prova di una buona performance.

Inoltre, la persistenza delle alfa di Jensen è supportata da test parametrici e non parametrici. Le commissioni di incentivo e l'età del fondo risultano correlate positivamente all'abilità manageriale, mentre (un po' a sorpresa) le commissioni di gestione risultano correlate negativamente.

Il capitolo 5 rileva che molti fattori finanziari e macroeconomici non sono statisticamente correlati alla performance di CTA e MFF. Tuttavia, il fattore value premium (HML) e la crescita della produzione industriale (IPG) sono correlati alla loro performance. L'HML ha un effetto di relazione sui rendimenti dei fondi a un mese di distanza, mentre l'IPG ha un'associazione negativa con essi. I test non parametrici supportano marginalmente questi risultati. Nel complesso, questi risultati suggeriscono che sia i CTA che i MFF utilizzano predittori ben noti e consolidati dei rendimenti attesi per generare i loro alfa.